Złoto blisko 4000 dolarów za uncję. Czy przecena to okazja do zakupu monet bulionowych?

Jeszcze na początku 2026 roku złoto ustanawiało historyczne rekordy, zbliżając się do poziomu 5600 dolarów za uncję. Dziś jego cena oscyluje wokół 4000 dolarów, co oznacza przecenę o blisko 28% od styczniowego maksimum. Co stoi za tak silnym spadkiem i czy obecna sytuacja może być dobrym momentem na zakup fizycznego złota?

Złoto straciło blisko 28% od historycznego szczytu

Początek 2026 roku charakteryzował się wyjątkowo dynamicznymi wzrostami notowań złota. Pod koniec stycznia cena kruszcu osiągnęła historyczne maksimum w okolicach 5590 USD za uncję trojańską. Kolejne miesiące przyniosły jednak wyraźne odwrócenie tendencji.

W pierwszej połowie listopada złoto handluje się w wąskim przedziale 4000-4100 USD za uncję. Oznacza to, że inwestorzy mogą dziś kupić kruszec znacznie taniej niż w szczytowym momencie tegorocznej hossy. Tak duża korekta naturalnie rodzi pytania o przyszłość rynku. Czy złoto zakończyło wieloletni trend wzrostowy, czy może mamy do czynienia z przejściowym spadkiem, który stwarza okazję do zakupów?

Aby odpowiedzieć na to pytanie, warto przyjrzeć się kilku czynnikom, które obecnie kształtują notowania metalu.

Inflacja i drożejąca energia – problem dla złota?

Jednym z najważniejszych czynników pozostaje presja inflacyjna, szczególnie w Stanach Zjednoczonych. Wysokie ceny paliw i energii zwiększają koszty transportu, produkcji oraz codziennego funkcjonowania gospodarstw domowych. Istotną rolę odgrywa tutaj ropa naftowa, której notowania są wrażliwe na sytuację geopolityczną i ryzyko zakłóceń dostaw. Początki tej presji miały miejsce pod koniec lutego, w momencie rozpoczęcia konfliktu na Bliskim Wschodzie (zaatakowanie Iranu przez Stany Zjednoczone) i blokady Cieśniny Ormuz, przez którą przepływa ok. 20% światowych dostaw ropy naftowej i skroplonego gazu ziemnego LNG.

Teoretycznie wysoka inflacja powinna sprzyjać złotu, które od dawna postrzegane jest jako instrument ochrony siły nabywczej kapitału. W praktyce zależność jest bardziej skomplikowana. Problem polega na tym, że utrzymująca się inflacja może zmuszać banki centralne do prowadzenia restrykcyjnej polityki pieniężnej. A to oznacza wyższe stopy procentowe, które niekoniecznie sprzyjają notowaniom kruszcu.

Najnowsze dane ze Stanów Zjednoczonych potwierdzają ten problem. Najnowsza oficjalna inflacja konsumencka okazała się wyższa od oczekiwań ekonomistów (3,7% r/r wobec prognozowanych 3,6% r/r), zwiększając prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną.

Rezerwa Federalna i amerykańskie obligacje wywierają presję na złoto

Rezerwa Federalna utrzymała główną stopę procentową w przedziale 3,75–4,00% podczas posiedzenia 28 października 2026. Tym samym pozostawiono stopy bez zmian po wrześniowej podwyżce o 25 pb. Jednak utrzymująca się presja inflacyjna sprawia, że inwestorzy coraz poważniej traktują scenariusz dalszego zacieśniania polityki pieniężnej.

Dlaczego ma to znaczenie dla złota?

W przeciwieństwie do obligacji złoto nie wypłaca odsetek. Kiedy rentowności amerykańskich papierów skarbowych rosną, inwestorzy mogą uzyskać wyższy dochód z aktywów uznawanych za relatywnie bezpieczne. Zwiększa to koszt alternatywny utrzymywania kruszcu.

Szczególne znaczenie mają właśnie rentowności realne, czyli uwzględniające oczekiwaną inflację. Im wyższe, tym większa presja na aktywa nieprzynoszące bieżącego dochodu.

Dodatkowym czynnikiem jest dolar amerykański. Oczekiwania na wyższe stopy procentowe mogą wspierać jego kurs, co często stanowi kolejną przeszkodę dla wzrostu dolarowych cen złota.

Nie oznacza to jednak, że wyższe rentowności zawsze prowadzą do spadków kruszcu. Na jego notowania wpływają również popyt banków centralnych, przepływy kapitału oraz sytuacja geopolityczna.

Niepewność polityczna nie zniknęła

Tegoroczna przecena złota następuje w otoczeniu utrzymującej się niepewności międzynarodowej. Konflikty zbrojne, napięcia handlowe i ryzyko kolejnych zaburzeń na rynkach surowcowych nadal stanowią istotne czynniki ryzyka dla światowej gospodarki. Dodatkowym wydarzeniem były listopadowe wybory połówkowe w Stanach Zjednoczonych. Demokraci zdobyli kontrolę nad obiema izbami Kongresu, co oznacza istotną zmianę układu sił politycznych w Waszyngtonie.

Dla rynków finansowych może to oznaczać większe trudności administracji Donalda Trumpa w realizacji części planów legislacyjnych, ale także potencjalne spory dotyczące budżetu, podatków i polityki gospodarczej.

Wpływ tych wydarzeń na złoto nie jest jednoznaczny. Z jednej strony polityczna niepewność może zwiększać zainteresowanie bezpiecznymi aktywami. Z drugiej – ewentualne ograniczenie ekspansji fiskalnej mogłoby zmniejszyć część obaw inflacyjnych.

Dlaczego inwestorzy sprzedają złoto, mimo niepewności?

W okresach napięć finansowych część inwestorów może być zmuszona do sprzedaży posiadanych aktywów, aby pozyskać gotówkę na spłatę zobowiązań lub pokrycie strat poniesionych na innych rynkach. Złoto, jako aktywo płynne i łatwe do sprzedaży, może w takich sytuacjach stać się źródłem potrzebnych środków.

To interesujące wyjaśnienie części rynkowych wyprzedaży, choć nie można uznać go za potwierdzoną przyczynę całej tegorocznej korekty. Pokazuje jednak ważną cechę złota: nawet aktywo postrzegane jako bezpieczna przystań może przejściowo silnie tanieć, szczególnie kiedy inwestorzy potrzebują płynności.

Czy to dobry moment na zakup złotych monet?

Z perspektywy inwestora długoterminowego obecna przecena może stanowić interesującą okazję do stopniowego zwiększania udziału złota w portfelu. Nie oznacza to jednak, że notowania osiągnęły już najniższy poziom. Jeśli presja inflacyjna utrzyma się, a Rezerwa Federalna zdecyduje się na kolejne podwyżki stóp procentowych, złoto może pozostać pod presją także w najbliższych tygodniach.

Z drugiej strony część czynników wspierających zainteresowanie kruszcem nie zniknęła. Niepewność geopolityczna, wysoki poziom zadłużenia publicznego oraz znaczenie złota w rezerwach banków centralnych pozostają istotnymi elementami długoterminowego obrazu rynku.

Obecna przecena może być okazją dla inwestorów myślących w perspektywie wielu lat, ale nie daje gwarancji, że ceny w najbliższym czasie nie spadną jeszcze bardziej.